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从沪港通、深港通到沪伦通 | 特别关注
2019-07-26 11:07
来源:中国战略新兴产业

本文首发于2019年7月18日期

  《中国战略新兴产业》

  筹备了近四年的沪伦通,已于2019年6月17日正式启动。

  从2014年到2019年,从沪港通、深港通到沪伦通,我国资本市场的开放程度一步步扩大,正在深度联通全球市场。就中国资本市场的发展而言,作为连接中国和英国资本市场的桥梁,沪伦通可以被看作是沪港通、深港通的升级版。与沪港通、深港通相比,沪伦通是中国资本市场面向全球范围的一个更为广阔的开放举措。这种联通模式的推广是一件值得期待的事情,是中国资本市场向全球开放的窗口,发挥了实验室效应。

  沪港通、深港通的渊源

  2014年11月10日,沪港通正式开通;2016年12月5日,深港通正式启动。沪港通、深港通的开通对中国资本市场及其改革、人民币国际化、香港金融中心的发展都有着深刻的影响,?#28304;?#36827;中国内地与香港资本市场的双向开放和健康发展,使两地资本市场实现互利双赢起到了巨大作用。

  沪港通是指上海证券交易所(简称?#29616;?#25152;或上交所)和香港联合交易所?#24066;?#20004;地投资者通过当地证券公司(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股?#20445;?#26159;沪港股票市场交易互联互通机制,包括了沪股通和港股通两部分。

  随着中国证监会和香港证监会同时宣布沪港通开启,500多支股票同时在大陆A股市场和香港联交所的H股市场上市。这些标的股票的溢价率均出现了不同程度的波动。沪港通联通沪、港两市,然而沪港两市对沪港通的?#20174;?#21364;截然不同。随着中国A股市场新一轮牛市的开启,沪港通的到来给A股牛市带来新的强劲推力,不管是整个中国股市,还是?#29616;股、深证A股,沪港通开通之后的日均交易额都显著高于开通之前。相应的换手?#23460;?#30053;高于开通之前(统计上不显著,经济上显著)。而反观香港市场,沪港通并?#25381;?#32473;香港股市增添多少人气,其每日成交额和日均换手率并?#25381;?#20135;生显著的变化。

  如果说2014年开通的沪港通是国内资本市场对外开放的重要一步,那么,深港通则更进一步完善了国内证券市场的国际化,增加了外资投资内地市场的渠道和标的。深港通启动后与沪港通产生了显著的协同互补效应,海外投资者投资A股时可选择的标的也更加丰富。自沪港通推出以来,业务运作模式较为成熟有效,规则体系已被投资者广泛熟知。深港通方案设计坚持“与沪港通保持基本框架和模式不变”的原则,充分尊重市场习惯,保持制度连续性,吸取沪港通的成功经验,在交易结算方式、投资额度管理、港股通投资者?#23454;?#24615;要求、市场监察、?#26376;?#31649;理等主要运作机制和制度安排上均参照沪港通,不改变市场主体业务和技术系统架构。

  深港通主要制度安排参照沪港通,遵循两地市场?#20013;?#30340;交易结算法律法规和运?#24515;?#24335;,主要有以下五方面要点:一是交易结算活动遵守交易结算发生地市场的规定及业务规则,上市公司继续受上市地上市规则及其他规定的监管;二是中国结算、香港结算采取直连?#30446;?#22659;结算方式,相互成为对方的结算参与人;三是投资范围限于两地监管机构和交易所协商?#33539;?#30340;股?#20445;?#22235;是对跨境投资实行每日额度管理,并进行实时监控,两地监管机构可根据市场情况对投资额度进行调整;五是港股通投资者仅限于机构投资者及证券账户、资金账户余额合计不低于50万元的个人投资者。

  深港通的开通对于A股的影响,主要是有利于提高深圳主板的估值,特别是如白酒、医药、券商、军工、一带一路等板块的估值。其实深港通的开通,其意义不在于带来的增量资金,而在于先进投资理念的引入以及开放的国际化姿态,有利于推动A股加入MSCI国际指数,给A股带?#21019;?#37327;的增量资金,很多国际指数基金就会被动配置A股。

  沪深港通VS沪伦通

  上交所公布数据?#20801;荊?#25130;至2018年11月16日,也是沪港通开通四周年之际,沪港通四年累计成交金额达10.31万亿元。其中,沪股通累计930个交易日中共成交6.05万亿元,日均交易金额65.02亿元;港股通累计912个交易日共成交4.27万亿元,日均交易金额46.77亿元。

  与此同?#20445;?#28145;港通也已运行两周年。深交所公布数据?#20801;荊?#25130;至2018年12月5日,深港通总成交额累计4.15万亿元。其中深股通运行467个交易日,成交额累计2.87万亿元,日均成交额从开通首月的15.41亿元增长至最近一个月的96.29亿元,增幅达524.85%;港股通运行458个交易日,成交额累计1.28万亿元,日均成交金额从开通首月的4.54亿元增长至最近一个月的26.25亿元,增幅达到478.19%。

  沪伦通改变了沪港通、深港通那种资金在两个市场之间的流动方式,而是让上市公司在两个市场之间流动起?#30784;?#30456;比沪港通、深港通,由两地投资者跨境买卖股?#20445;?#20135;品仍局限在各自的市场内,沪伦通则将对方市场的股票转换成存托凭证,在本地市场挂牌交易,实现产品跨境,由此真正实现了国内资本市场和国际市场的联通,标志着中国资本市场的国际化程度又向前迈进了一大步。

  此外,作为资本市场东西向的开放,沪伦通还是跨洲际和跨时区的开放,这将带来一个新的潮流。对于接下来进一步的开放来说,新加坡、法兰克福等地的开放可以作为参考。

  沪伦通一定要在沪港通进行一定的博弈之后才能有序的推进和拓展,本质?#31995;?#27818;港通也是基于一定的综合资产下的香港上市公司的资产配置。而在我们通俗的?#29616;?#20013;,英国在香港资本市场有着诸多布局,在此过程中,沪港通实际上意味着国内资本向香港证券市场的引入。而沪伦通则意味着人民币证券资产的海外配置拓展,它直接将英国纳入人民币资产的交?#36164;?#22330;中,英国范围内的?#32454;?#25237;资者可以进行人民币资产的买卖,增加了一个优质资产的竞价环节,同时也扩大了人民币资产的交易幅度和交易频率。

  另?#29615;?#38754;,沪伦通直接抛开了沪港通的面具伪装,将货币和资本的交易双方直接公开化,直接绕开传?#36710;?#31163;岸口岸进行直接的国与国资本置换,降低了交易成本,极大提高了人民币资产和英联邦国家资产的相应对价,在完善金融创新的同时实现资产价格的国?#19968;?#23545;接,升级国内资产的评?#24515;?#24335;和相应的估价方案。

  沪伦通所采用的存托凭证这一创新形式的推出,为两地投资者?#22836;?#34892;人提供了参与对方市场?#24230;?#36164;的便利机会,也提升了国内证券机构开展跨境业务的国际竞争力,是我国进一步扩大资本市场双向开放的重要举措,同时也是我国资本市场逐步对外开放的重要阶段性成果。

  沪伦通与沪港通深港通的区别

   

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